EXAGEROS ACONTECEM, OPORTUNIDADES TAMBÉM .mercado de açúcar

EXAGEROS ACONTECEM, OPORTUNIDADES TAMBÉM
O mercado de açúcar em NY fechou em alta apesar de ter visitado território negativo na semana, depois do derretimento que se viu na quarta-feira com súbita recuperação no final da sessão. A mínima da semana, 25,69 centavos de dólar por libra-peso no vencimento julho/2011, também não teria sido nenhum desastre, mas acabou sendo mesmo uma oportunidade de compra. A última sessão da semana fechou com o julho cotado a 27,54 centavos de dólar por libra-peso, uma alta de 119 pontos em relação ao fechamento da sexta-feira anterior. Em verdade, o mercado chegou a subir quase 300 pontos em apenas dois dias, a mínima de 24,59 em 16/6 e a máxima em 20/6 a 27,58 e seria natural que realizasse um pouco. Julho se mantem como o vencimento mais pressionado pelas razões de um descompasso entre oferta e demanda que faz com que os prêmios do mercado físico sejam quase que atípicos para um início de safra, bom volume foi negociado para embarque julho ao preço que variou de Julho/2011 mais 20-35 pontos. O enredo é o mesmo: produção no Centro Sul sob dois aspectos, volume de açúcar produzido bem abaixo comparado ao mesmo período do ano passado e qualidade e problemas logísticos que podem repetir o julho de 2010. Os demais vencimentos da safra 2011/2012 tiveram alta média de 12 dólares por tonelada na semana. Para a safra seguinte, a alta foi menor – 7,50 dólares por tonelada. A 2013/2014 teve queda média de 2 dólares por tonelada. Uma curiosidade: o fechamento de todos os meses de vencimento está acima do fechamento de 31/12/2010, com exceção de julho/2011 e outubro/2011 que estão com baixa no ano de 6% e 1%, respectivamente. No entanto, o açúcar ainda é uma das commodities que mais caiu em 2011 (19,5% de queda, comparando o primeiro mês negociado).O custo de produção de açúcar no Centro Sul é estimado pela Archer Consulting em R$ 29,8682 por saca de 50kg posto usina. Isso coloca o custo equivalente FOB Santos em 19,23 centavos de dólar por libra-peso sem custo financeiro. Nessa premissa, e levando em consideração os níveis de fechamento do mercado nesta sexta-feira, a média de retorno para açúcares a serem vendidos ao longo da safra (e, portanto, comparando com os fechamentos dos meses de julho/2011 até março de 2012), é de R$ 42,94 líquidos por saca na usina, com retorno superior a 40% sobre o custo de produção. Não dá para ficar namorando muito o mercado. Para o vencimento outubro, muito embora acreditamos que o mercado pode facilmente alcançar as máximas (a de outubro é 27,57 centavos de dólar por libra-peso), talvez seja prudente comprar uma put (opção de venda) e vender uma call (opção de compra) para garantir um mínimo de remuneração em troca de um máximo de fixação. Para uma usina cujo mix de produção seja semelhante ao do Centro Sul, estamos falando num retorno médio líquido (depois do custo financeiro) de 19,38%. O mercado interno de açúcar (NY mais 80 pontos) ainda remunera melhor que o açúcar para exportação, embora o spread entre os dois tenha se fechado.O ministro de Minas e Energia declarou que o crédito do governo para a produção de açúcar não terá um centavo. "Não somos contra o açúcar, mas somos mais a favor do etanol neste momento", disse ele. Esse pessoal do governo é mesmo muito sensato e equilibrado. Financiamento para estádios de futebol no meio do nada num país em que alguns estados têm esgoto a céu aberto não falta. Muito sensato.Repetimos aqui uma historinha contada num de nossos primeiros relatórios em 2007 sobre como os mercados às vezes exageram nos fundamentos. Numa reserva indígena longínqua, os Pele Vermelha questionaram o Cacique sobre se o inverno que se aproximava seria severo ou ameno. O Cacique não sabia dizer, mas para se “hedgear” disse à tribo que o inverno seria de muito frio e que todos deveriam começar a se preparar e guardar lenha. Depois de alguns dias, o Cacique resolveu usar o telefone público disponível na aldeia e ligou para o Serviço Nacional de Meteorologia e perguntou se o próximo inverno ia ser frio. O técnico respondeu que "parece que o inverno será de muito frio mesmo". Dessa forma, o Cacique voltou ao seu povo e ordenou que eles continuassem a guardar mais lenha. Passou outra semana e ele chamou novamente o Serviço Nacional de Meteorologia e perguntou se o próximo inverno ia ser frio. O técnico respondeu que "sim, este seria definitivamente um inverno rigoroso". O Cacique voltou para seu povo e ordenou que armazenassem cada toco ou graveto de madeira que encontrassem. Duas semanas depois ele volta a chamar o Serviço Nacional de Meteorologia e perguntou se o próximo inverno ia ser o mais frio de todos os tempos. O técnico respondeu que "seria o mais terrível inverno de todos os tempos". "Você tem certeza absoluta disso?", perguntou o Cacique. "Absoluta....será o inverno mais frio de todos os tempos". "Como é que você pode ter tanta certeza?", insistiu ele. O técnico respondeu " Os Pele Vermelha estão armazenando madeira feito uns loucos" .No Fundo Fictício da Archer Consulting, tivemos que ajustar a posição na alta ocorrida na semana, comprando 250 lotes do março/2012 a 25,75 centavos de dólar por libra-peso. Fechamos a semana com uma posição comprada no delta em 86 lotes. Ganhamos US$ 405,366.83 elevando o nosso portfolio de 904 dias para um lucro acumulado de US$ 7,426,963.71 com rendimento médio anualizado de 136,60%.Tenham todos um excelente final de semana, especialmente aos queridos leitores torcedores do glorioso Santos FC que conquistou a América pela terceira vez.

Arnaldo Luiz Corrêa

SINAIS DE RECUPERAÇÃO PARA OS PREÇOS

Mercado de Café – Comentário Semanal - de 20 a 24 de junho de 2011 SINAIS DE RECUPERAÇÃO PARA OS PREÇOS Mais uma agência de risco aumentou as notas do Brasil para os mercados de títulos, e os seguros para dívidas soberanas, conhecidos também como CDS, chegam a precificar que no horizonte de cinco anos as chances são maiores dos Estados Unidos darem um calote (default) do que o Brasil – é ou não é impressionante?Na quarta-feira, dia que o Santos Futebol Clube conquistou mais uma Libertadores da América, o FOMC (entidade parecida com o COPOM brasileiro) manteve os juros americanos inalterados, e reiterou que manterá seu balanço do mesmo tamanho (reinvestindo os valores principais dos ativos que tem em carteira hoje). O comitê também sinalizou que por ora não haverá um novo plano de compra de títulos (vulgo QE). No mesmo dia o primeiro-ministro grego ganhou voto de confiança, que lhe deu fôlego de tentar passar no parlamento na próxima semana novas medidas amargas de cortes de gastos para que o país receba um novo tranche do pacote de ajuda do FMI/BCE.Com o líder da oposição da Grécia declarando que não apoiará uma nova dose de um remédio que está matando o paciente, e o presidente do Banco Central Europeu confirmando a situação delicada dos bancos individualmente com a atual crise na região (“a ameaça mais séria para a estabilidade financeira da União Européia”), os mercados financeiros voltaram a cair na quinta e sexta-feiraOs índices das commodities não ficaram ilesos, com o complexo de energia sofrendo as maiores perdas depois que a IEA (Agência Internacional de Energia) resolveu liberar 60 milhões de barris de petróleo de suas reservas estratégicas, em função das perdas com a guerra civil na Líbia, e também pela OPEP não ter concordado em aumentar a produção do produto. Os grãos escorregaram com a melhora no clima e condição das lavouras nos Estados Unidos.Para o mercado de café a volatilidade foi grande mais uma vez, sendo que no meio da semana Nova Iorque deu um sinal importante de recuperação depois de testar o suporte-chave mencionado aqui na semana passada, que é o nível de US$ 240.00 centavos. A ajuda veio do fato do bom interesse de recebimento do contrato de julho, que entrou em notificação no dia 22 de junho e que provocou o estreitamento do spread (Julho/Setembro). Outro fator positivo foi o robusta em Londres ter tido fortes altas, coincidentemente depois de um grande fundo ter gasto mais de 3 milhões de dólares comprando estratégias altistas...O mercado físico ficou relativamente calmo nas origens, com os produtores relutantes em baixar suas bases de vendas o que fez com que os diferenciais firmassem. Isto vale não apenas para o Brasil, como para as outras origens como Colômbia e América Central, onde aumentou um pouco a procura de compradores. Desta forma os cafés disponíveis no destino (spot) tiveram um maior volume de negociação, com preços mais atraentes do que o FOB. No Vietnã aumentam as conversas de default e de atrasos em entregas, dado que boa parte do café do país migrou para os certificados de Londres desde a inversão do spread há três meses.Na sexta-feira o Departamento de Agricultara dos Estados Unidos (USDA), divulgou seu relatório de S&D (produção e consumo) para o café no mundo, apontando para um superávit (é isto mesmo) no ano safra 2011/2012 de 1,089 milhões de sacas de 60 quilos, diferente da percepção do mercado de que haverá um déficit entre 2 e 7 milhões de sacas. Os números que provocam as diferenças são principalmente da expectativa de produção de Colômbia, Vietnã e Brasil, e também do consumo mundial. Enquanto o órgão diz que Colômbia, Vietnã e Brasil produzirão respectivamente 10.5, 20.6 e 49.2 milhões de sacas de sessenta quilos, o mercado acredita que os números serão 8.5, 21.5 e 48 milhões de sacas. O consumo segundo o USDA será de 133.957 milhões de sacas, já a percepção do mercado está ao redor de 137 milhões. Ou seja, considerando os números acima há uma diferença de um déficit de 5 milhões e um superávit de 1 milhão de sacas para o próximo ano-safra.Talvez mais importante, seja destacar que os estoques mundiais, este sim um pouco mais em linha com as perspectivas da maioria, estarão em níveis historicamente baixos, razão pela qual os preços do mercado futuro subiram de um ano para cá.A performance da bolsa nesta semana, combinada com a posição dos fundos, que devem estar vendidos (líquido) entre 11 e 12 mil lotes, deve prover um suporte e uma recuperação do terminal. Acredito que o intervalo de negociação dos preços ficará entre US$ 240 e US$ 270 centavos por algum tempo, a não ser que a Grécia não aprove as medidas de ajuste orçamentários, ou o clima indique frio com risco de geada para o Brasil. Na segunda-feira e na quarta-feira estarei no Brasil fazendo apresentações sobre o panorama do mercado de café, a convite de duas conceituadas cooperativas.Uma ótima semana e muito bons negócios para todos, Rodrigo Corrêa da Costa