Guaxupe Cuts Brazil Coffee-Crop Estimate on Wider Drought Damage
2014-06-05 13:56:41..183 GMT


By Marvin G. Perez
     June 5 (Bloomberg) -- Farmers will reap 52m bags this yr as more areas were affected by drought in 1Q than previously estimated, Joao Carlos Hopp, commercial director of Exportadorade Cafe Guaxupe Ltda., said yday in a telephone interview.
  * That’s down from 53.5m forecast in March and 58m in Jan.
  * “Some areas in Sao Paulo are showing losses, which we didn’t expect”
  * There was also more damage than expected in the growing region known as Zona da Mata in parts of Minas Gerais, the leading producing state
  * Southern regions of Minas Gerais were hardest hit
  * Total Brazilian area affected by drought 70%
  * About half of the impacted areas will lose 20% of production, and the remaining regions will lose ~10%
  * The exporting company is located in Guaxupe, Minas Gerais
  * While crop quality has been good, “the bean size is smaller for some varieties, as expected”

* Hopp said production est. may be revised when harvest ends by Sept.
  * NOTE: Brazil is world’s top coffee producer and exporter
  * NOTE: A bag weighs 60 kgs, or 132 lbs


Áreas afetada pela seca estão se recuperando”, diz a Mercon para seus clientes

Os contratos futuros de café caíram 23 por cento a partir de uma alta de dois anos, em abril, em parte, como o aumento dos estoques norte-americanos ajudaram a amortecer o impacto da queda de produção após a seca do Brasil . Produção este ano pode ser 50,5 milhões de sacas, de acordo com Mercon Group. Isso é maior do que a 49,5 milhões estimados pelo governo dos EUA em maio.
Previsões de produção maior " sugerem que o dano não foi tão significativo como o esperado", disse ontem Boyd Cruel , analista sênior da Visão Mercados Financeiros em Chicago, em entrevista por telefone. "Nós também estamos no meio da colheita e condições permanecem ideal , sem interrupções .."
Mercon disse em um relatório para clientes que ele estava " agradavelmente surpreso" que os cultivos em áreas mais afetadas pelo tempo seco estão se recuperando . Do Brasil agência de previsão de safras da Conab , no mês passado , disse que espera que a produção deste ano de 44,6 milhões de sacas. A previsão pode ser revista mais alto até o final da safra , o ministro disse Geller , recusando-se a dar números específicos.
Os fundos de hedge estão aparado nas expectativas de que rali deste ano vai continuar . Gerentes dinheiro cortar suaposição líquida longa - café de 3,4 por cento, para 39.482 contratos de 27 demaio , a segunda queda em três semanas. Os preços caíram 14 por cento no mês passado, o maior desde 2011.
Os estoques de grãos não torrados em os EUA , maior consumidor e importador do mundo,subiu 7,6 por cento em abril ante o ano anterior , a Associação de Café Verde com base em Nova York, disse em 15 de maio.
O saldo global vai mudar na próxima temporada , que começa em outubro na maioria dos países a partir de um excedente de 4,7 milhões de sacas no ano anterior , Volcafe , disse em um relatório trimestral. Estoques mundiais cairá para 40,2 milhões de sacos de 51,5 milhões de sacas em 2013-2014 , Kona Haque ,chefe de pesquisa de commodities do ED & F Man , em Londres, disse ontem ..
" Nós não sabemos o tamanho exato das perdas brasileiras , pelo menos até julho", e que podem manter a volatilidade elevada como as cabeças país para a temporada de inverno, quando a geada pode danificar plantações , disse Cruel de visão Mercados Financeiros .Bloomberg

Arabica Coffee Near 10 1/2 Week Low; Cocoa, Sugar Firm

  NEW YORK--Arabica-coffee futures were trading near a more-than-10-week low on Wednesday as

uncertainty over top grower Brazil's crop continued to cloud global supply forecasts.

  Arabica for July on ICE Futures U.S. were down 2.1% at $1.6740 a pound. Arabica coffee settled in

bear-market territory on Tuesday, having fallen more than 20% from an April high of $2.1480 a pound.

  Brazil's worst drought in decades hit coffee farms earlier this year, stunting the development of

some arabica-coffee cherries during a key maturation stage. Brazil is the source of one-third of the

world's coffee.

  But growers only started picking their crop in the last few weeks, making it difficult to gauge

the damage, industry members have said.

  "Of course, losses will occur," said Guilherme Braga, head of Brazilian coffee-exporters' group

Cecafe.  2

  But Mr. Braga said that only 10% of coffee has been picked and processed, and that amount "not

representative to allow more concrete opinion on losses." He said a quarter of the coffee would have

to be processed for a better estimate.

  July frozen orange-juice concentrate was down 0.4% at $1.6225 a pound, while cotton was 0.6% lower

at 86.83 cents a pound.

  Raw sugar for July was unchanged at 17.19 cents a pound. July cocoa was also flat at $3,070 a ton.

Coffee Enters Bear Market as Brazil Sees Smaller Crop Loss
2014-06-04 08:33:39.155 GMT

By Marvin G. Perez and Luzi Ann Javier
     June 4 (Bloomberg) -- Coffee futures entered a bear market after rains eased drought damage for plants in Brazil, the world’s top producer and exporter.
     Growers are facing less severe crop losses than estimated after showers last month reduced the impact of the worst dry spell in 50 years, Brazil’s Agriculture Minister Neri Gellersaid on June 2. Next year, farmers may collect a “bumper”
harvest, he said.
     Futures have tumbled 23 percent from a two-year high in April, partly as rising American stockpiles helped cushion the impact of production declines after Brazil’s drought. Output this year may be 50.5 million bags, according to Mercon Group.
That’s higher than the 49.5 million estimated by the U.S. government in May.
     Bigger production forecasts “suggest that the damage was not as significant as expected,” Boyd Cruel, a senior analyst at Vision Financial Markets in Chicago, said yesterday in a telephone interview. “We are also in the middle of the harvest,
and conditions remain ideal, with no disruptions.”
     Arabica coffee for July delivery fell 0.5 percent to $1.703 a pound today on ICE Futures U.S. in New York. Prices yesterday marked a 20 percent drop from this year’s settlement high of$2.148 on April 24, meeting the common definition of a bear market.

                     ‘Pleasantly Surprised’

     Mercon said in a report to clients that it was “pleasantly surprised” that crops in areas worst hit by the dry weather are recovering. Brazil’s crop forecasting agency Conab last month said it expected this year’s output to be 44.6 million bags,
each weighing 60 kilograms (132 pounds). The forecast may be revised higher by the end of the harvest, Minister Geller said, declining to give specific figures.
     Prices have surged 54 percent this year as Brazil’s drought made coffee 2014’s best performer in the S&P GSCI gauge of 24 raw materials. An unprecedented three months with almost no moisture prompted Volcafe Ltd. to forecast the biggest globalshortage in more than a decade. Demand will exceed output by 11.3 million bags, according to the Winterthur, Switzerland- based unit of commodities trader ED&F Man Holdings Ltd.
     Ipanema Coffees, a supplier of beans to Starbucks Corp., expects yields for its crop to drop by as much as 40 percent.
     “It’s a mistake to suppose that coming rains will solve the problems we’ve had,” Washington Rodrigues, the president and chief executive officer of Alfenas, Minas Gerais-basedIpanema, said last week. “Once vegetative growth is lost, you
don’t recover it.”
     J.M. Smucker Co., the maker of Folgers, the best-selling U.S. brand, said yesterday that it increased coffee prices by an average of 9 percent after bean costs rose.

                         Hedge-Fund Bets

     Hedge funds are paring expectations that this year’s rally will continue. Money mangers cut their coffee net-long position by 3.4 percent to 39,482 contracts as of May 27, the seconddecline in three weeks. Prices slumped 14 percent last month, the most since 2011.
     Stockpiles of unroasted beans in the U.S.., the world’s biggest consumer and importer, rose 7.6 percent in April from a year earlier, the New York-based Green Coffee Association saidMay 15.
     The global balance will switch in the next season that starts in October in most countries from a surplus of 4.7 million bags the previous year, Volcafe, said in a quarterlyreport. World inventories will fall to 40.2 million bags from 51.5 million bags in 2013-2014, Kona Haque, head of commodities research at ED&F Man in London, said yesterday.
     “We won’t know the exact size of Brazilian losses until at least July,” and that may keep volatility high as the nation heads into the winter season, when frost can damage plantings,said Cruel of Vision Financial Markets.

Arabica-Coffee Futures Enter Bear-Market Territory

Leslie Josephs

     Arabica-coffee futures entered bear-market territory Tuesday as investors bet that a drought in

Brazil did less damage to the country's coffee harvest than initially thought.

     Arabica coffee for July delivery on ICE Futures U.S. fell as low as $1.6935 a pound, a

two-month low. If futures settle below $1.7184 a pound, arabica coffee will officially be in a bear

market, defined as a 20% drop from the recent high.

     Brazil's worst drought in decades has prompted trade houses, analysts and the country's

government forecaster to slash estimates for this year's crop. But the damage has so far been milder

than anticipated, and stockpiles left over from last year are helping keep global markets supplied.

Brazil is the source of one-third of the world's coffee and is the biggest supplier of arabica

beans, which are prized for their mild taste.

     In a report released last week, coffee dealer Mercon Coffee Group, which has offices in

Nicaragua and South Florida, lowered its estimate from December for Brazil's arabica crop by 13% to

33.45 million bags. But Mercon said that rains in March and April helped coffee trees recover from

hot and dry weather.

     "Along the way, we were pleasantly surprised on the general aspect of the trees and how they

had recovered compared with the previous trips during the year," Mercon said in the report.

     In other markets, orange-juice concentrate for July delivery was up 1.1% at $1.6210 a pound,

while July cocoa was down 0.1% at $3,066 a ton.

     July cotton was up 1.3% at 87.56 cents a pound, and raw sugar was up 0.4% at 17.24 cents a

pound.

Café: colheita na região da Cocapec já iniciou, mas é incipiente

Agência Safras
26/05/2014
Cândida Schaedler
A colheita na região da Cooperativa de Cafeicultores e Agropecuaristas (Cocapec), localizada em Franca (SP), na Alta Mogiana, começou com força há aproximadamente 15 dias. Entretanto, segundo o coordenador do departamento técnico da cooperativa, Roberto Megawa, a maior parte dos produtores inicia esta semana. Por isso, ainda não há um índice para contabilizar o andamento do processo na região, que cultiva apenas o grão arábica.
Megawa comenta que o clima está nublado, com previsão de precipitação para a semana que vem. "Estávamos esperando chuva para semana passada, mas não veio. Apenas chuviscou durante essa noite, mas em pequena quantidade", afirma.
Ele reitera que, se não houver chuva nos próximos dias, é possível que sejam notados danos mais para frente, devido à seca que atingiu as lavouras em janeiro e fevereiro deste ano. "Eu sei que a chuva é ruim para a colheita, mas os reservatórios estão muito baixos", pontua. Atemperatura, por sua vez, está normal, na média dos 23 graus.

Estimativas de Safras 2014/15

   Conab         44,60             million bags
   Volcafe       45,50             million bags
   Terra Forte   46,00 to 48,00    million bags
   USDA          49,50             million bags
   Comexim       49,80             million bags
   Unicafé       50,00             million bags

   Cooxupé       50,20             million bags

   Stocker       50,00 to 52,00    million bags
   Dreyfus       50,00 to 53,00    million bags
   ExpGuaxupe    52,00             million bags

   Olam          52,00 to 54,00    million bags
   Noble         55,00 to 57,00    million bags
   EISA          56,50             million bags

SENTIMENTO CAUTELOSAMENTE ALTISTA

Grande parte das bolsas de ações no mundo teve uma semana positiva em função dos melhores indicadores industriais nos Estados Unidos e China, e também da aposta de estímulos que devem vir da zona do Euro, talvez, influenciados pela queda do índice de confiança dos investidores alemães.

O índice do S&P500 está em altas históricas, com as cotações oscilando dento do mais estreito intervalo em oito anos, preocupando assim o FED pela complacência do investidor no último ano.

Os principais índices de commodities ganharam entre 0.35% e 0.79% nos últimos cinco dias, com destaque para a subida do cacau, níquel, soja, e o complexo de energia.

O café em Nova Iorque teve finalmente uma semana menos volátil, com volumes menores (exceção à quarta-feira) e acumulando perdas de US$ 4.17 por saca. Londres se comportou de forma parecida, embora tenha caído menos, US$ 2.58 a saca.

O mercado demonstrou poder de reação mais tímido do que anteriormente, mas mesmo assim conseguiu manter-se acima de US$ 180.00 centavos no fechamento da sexta-feira.

Os baixistas mais uma vez pressionaram tentando atrair alguma liquidação significativa de fundos, entretanto tudo tem indicado os fundos não vão largar o "osso" de forma tão simples. Se nos colocarmos na posição de um administrador de fundos de commodities, que senta com seus investidores e eventualmente venha a dizer que não tem nenhuma posição comprada no café, a commodity que mais subiu no ano, talvez não pareça tão interessante de manter seus recursos com ele. Sem falar que de alguma forma a commodity ainda tem uma estória que, dadas tantas incertezas, incluindo climáticas, ainda pode ser altista.

Ao mesmo tempo parece que o sentimento explosivo aos preços tem arrefecido, até, claro, chegar uma frente fria (que naturalmente acontece no inverno), e que seja divulgada de forma acentuada e misture a estória das perdas devido a seca do primeiro trimestre do ano. Ou seja, ainda tem bastante água para rolar debaixo da ponte para que os baixistas ganhem mais coragem de ficar vendidos, e os fundos venham desmontar parte de suas posições.

A divulgação de notícias, que não são novidades, continua influenciando o mercado, que não tem fundamentos novos por ora. Exemplo disto foi o relatório da consultoria F.O.Licht, publicado na quinta-feira, e que aparentemente provocou a recuperação de Nova Iorque, depois do contrato de julho ter negociado a 176.70 cts por libra - menor patamar desde 4 de abril último.

De volta a questão climática, alguns institutos tem questionado a probabilidade de um ano de El Nino, dizendo que é necessário mais do que o aquecimento das águas do pacífico para a ocorrência do evento. Outros dizem que caso aconteça, será mais tardio, o que para o café é uma boa notícia, pois não estragará a qualidade.

O Departamento de Agricultura dos Estados Unidos (USDA) divulgou novas estimativas de produção nesta semana para algumas origens, apontando safras praticamente do mesmo tamanho para Etiópia (6.35 milhões de sacas), México (3.9 milhões de sacas) e Índia (5.13 milhões de sacas). O órgão diz que no Peru a safra será 600 mil sacas maior, ou 4.5 milhões de sacas, e na Colômbia 1.1 milhão de sacas a mais do que o ano passado, voltando para 11.9 milhões de sacas depois de muitos anos. Na Indonésia a produção será de 8.9 milhões de sacas, queda de 600 mil sacas. Resumo: entre os principais produtores, depois de Brasil e Vietnã, o saldo é de um aumento de 1.3 milhão de sacas. A produtividade em geral é baixa, variando de 9 a 15 sacas por hectare no arábica, e 17 sacas por hectare no robusta (deixando de fora o México, cujos os dados são sempre questionados).

O fechamento da semana deixou o mercado vulnerável para buscar patamares mais baixos, já que está mais próximo de um ponto que será lido como sinal de venda, 176.70, do que dos 188.00 centavos, cujo rompimento deve atrair novas compras.

Segunda-feira é feriado em Nova Iorque e Londres, o que de alguma forma intimidou vendedores mais agressivos.

Boa semana e muito bons negócios a todos.

Rodrigo Corrêa da Costa

Produtor de café do Brasil limita vendas futuras

SÃO PAULO (Reuters) - A seca e as oscilações de preço desaceleraram a venda do café brasileiro que será colhido nos próximos meses, disse o especialista em café Gil Barabach, da consultoria Safras e Mercado, nesta segunda-feira.

Barabach estimou que 18 por cento da safra estimada em 47 milhões a 48 milhões de sacas de café foi vendida pelos produtores.

Em média, os produtores vendem cerca de 20 por cento de café da nova safra até o final de abril, disse ele.

"Os preços ainda estavam bastante ruins em dezembro e no começo de janeiro, então os produtores não estavam tão interessados em vender nessa época. Depois que a seca passou e os preços subiram, eles aproveitaram a oportunidade para vender os estoques remanescentes, ao invés de vender no mercado futuro", afirmou Barabach.

Ele afirmou que os produtores estavam desestimulados a fazer vendas antecipadas da nova safra pela volatilidade nos preços nos últimos meses.

A incerteza dos produtores sobre o impacto do clima seco no resultado da colheita também deixou os cafeicultores relutantes em vender a nova safra para entrega nos próximos meses.

Barabach disse que os produtores aproveitaram para se desfazer do café remanescente da safra de 2013 depois da escalada nos preços em fevereiro, diante das preocupações do mercado com o clima seco.

Ele estimou que 90 por cento da safra antiga foi comercializada, em comparação com 91 por cento em média no final de abril.

A colheita brasileira de café arábica ainda não ganhou impulso. A maior parte do café deve ser colhido entre junho e agosto, apesar de o tempo quente e seco entre janeiro e meados de março ter acelerado a maturação da safra.

"O clima deve acelerar a colheita nas áreas afetadas em cerca de duas semanas, mais ou menos", afirmou Barabach.

Ele disse que é muito cedo para deduzir qualquer sinal sobre o efeito do clima neste período inicial da colheita em algumas áreas isoladas, mas afirmou que os resultados do sul de Minas Gerais devem ser acompanhados.

"A seca atingiu mais fortemente o sul de Minas. É lá que, no próximo mês ou dois, vai se saber o quão grave a seca realmente foi. Esse tipo de seca não acontecia há 50 anos, então ainda não sabemos no que vai dar."

(Reportagem Reese Ewing)

Coffee futures soar as Brazil cuts harvest hopes

Coffee futures soared after Brazil slashed its estimate for its drought-hit coffee crop, saying its harvest will, for the first time since the 1990s, fall for two successive years – and may fall for a third.

Arabica coffee for July delivery jumped to 197.75 cents a pound in New York before easing back to close at 196.80 cents a pound, a gain of 6.8%, rising back above the contract's 10-day and 50-day moving averages.

In London, robusta coffee for July closed 2.3% higher at $2,138 a tonne, ending back above its 10-, 20-day and 50-day moving averages.

While futures rose in early deals - helped by a forecast by analyst Judy Ganes-Chase to Agrimoney.com of a rise in arabica prices to 300 cents a pound - the rally gained pace after Brazil's official Conab crop bureau cut its estimate for domestic production to 44.57m bags.

"The somewhat-oversold arabica market was looking for a bullish input, and Conab provided it," said Citigroup analyst Sterling Smith.

The downgrade, from a forecast in January of a harvest of 46.53m-50.15m bags, leaves the country - for which 2014 is an "on" year in its cycle of higher and lower production years – looking at a drop of 9.3% in output.

Not since 1995 has Brazil recorded a second successive drop in coffee production.

'Serious damage'

Conab attributed the drop in production primarily to the "severe drought recorded in early 2014" in much of Brazil, as well as  heavy tree pruning by farmers, who viewed the low coffee prices last year as a reason to take a production pause and invigorate plantations.

The main arabica coffee growing state of Minas Gerais took the brunt of the downgrade, with the harvest pegged at 22.99m bags, well below a previous estimate of 25.88m-27.40m bags.

Rains in December were followed by a "long and severe drought during the first quarter of 2014, throughout the state", Conab said, adding that the lack of rain and high temperatures caused "serious damage" to crops coming at the crop-filling stage "that defines size, weight and bean quality".

Although "moderate" rains had returned in March, the amount was not viewed as sufficient to reverse the water deficit or crop losses, although it had enabled applications of fertilizers, which rely on moisture for being taken into plants.

Better for robusta

However, output declines in some other states were far less severe, with the forecasts for production in Bahia and Sao Paulo falling within the range of Conab estimates in January, if at the lower end.

The crop in Espirito Santo, Brazil's top robusta growing state, was pegged at 12.21m bags, at the upper end of the initial estimate range of 11.41m-12.61m bags.

The state's robusta crop was seen rising by 13.9% year on year to 9.35m bags, helped by "favourable climatic conditions, especially in the northern region of the state".

In fact, Espirito Santo crops "have potential for greater production", although the lower and volatile prices for much of the season "have led many producers to decrease fertilizer applications".

Prospects for 2015

Conab also highlighted the damage done by drought to arabica potential for next year, in stunting the growth of new vegetation on which the 2015 crop will be borne.

The lack of rainfall had "possibly compromised 2015 crop production", with low vegetative growth "found in much of the coffee crop".

"Next year's harvest will at best be stable with this crop, but could be less," said Janio Zeferino, director of coffee at Brazil's agriculture ministry, echoing the warning earlier from Ms Ganes-Chase.

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Brazil's woes mean coffee rally has much further to go

If the jump of more than 60% in arabica coffee prices so far this year seems extreme, well, you ain't seen nothing yet.

At least, so says Judith Ganes-Chase, a long-time soft commodities analyst who warns that however bad Brazil's harvest prospects for this harvest may look, 2015's are even worse.

"It is a definite" that coffee output from Brazil, the world's top producing country, will fall again next year, she says.

"There is no way for coffee trees to make up for growth" that they have lost to the drought in Brazil's coffee belt earlier this year.

The impact on prices will be to send them above 300 cents a pound, meaning a tripling so in values from their levels at the start of the year, and implying further upside of more than 60% for patient investors – or roasters slow to hedge their coverage.

"You would certainly think so. And the sooner it comes, the healthier it will be for the market, as it will allow roasters to ration supplies, and farmers to make adjustments to increase the quality and quantity of production.

"Higher price now will avoid a panic situation setting in later."

Big inventories?

Her level of anxiety over coffee supplies contrasts with the healthy estimates that many analysts have for the level of world inventories of the bean heading into Brazil's drought, so in theory cushioning the impact of crop losses.

The US Department of Agriculture estimates world coffee stocks at the close of 2013-14 at 36.3m bags.

Macquarie has forecast stocks at well above 60m bags.

And at the 9.3m bags at which the USDA staff in Brasilia estimates Brazil's stocks alone, the highest in nine years, there would appear to be plenty of coffee to spare to make up for drought damage.

Quality question

Not so fast, says Ms Ganes-Chase.

"Just because there are so many bags of coffee, does not mean there is adequate supply."

Assuming flat Brazilian exports in 2014-15, at some 32-33m tonnes, and domestic consumption of 20m-21m tonnes, the country looks like eating deep into these inventories, if the USDA's production estimate of 49.5m bags for this year is right.

(There are many estimates lower than that - Brazil's Conab bureau is expected to reveal one of them later on Thursday - although Ms Ganes-Chase cautions against mixing numbers from different commentators, who may use varying assumptions and crop years.)

The numbers imply a drop to 6m bags in Brazil's inventories, which may not prove itself the cushion it appears for foreign importers, given that stocks often comprise lower quality beans.

"About 20% of Brazil's crop is not of export quality anyway, so assuming that is represented in the stocks, that is 1.8m bags."

And of the rest of inventories, "what is left is usually the coffee that producers could not sell," she told Agrimoney.com.

"People buying are expecting a certain level of coffee quality – they are not going to get it."

Fate already sealed

And this is before getting into 2015-16 production prospects.

The reason the harvest will fall next year - however much rain falls, or fertilizer farmers apply – is that the tree growth needed to bear the flowers this year, for the cherries next year, has already been severely stunted.

Instead of 12-15 flower-bearing nodes that trees would typically have grown during the first three months of the year, they have grown 6-9 nodes, Ms Ganes-Chase says.

"It is too late now for any more growth - we are heading into the Brazilian winter. And that means that however perfect the weather is from now on, the damage is done.

"The crop has that much less potential."

Size is important

So Brazil's stocks would appear, on paper, to be heading for a further decline of at least a further 3m bags, from inventories whose quality will likely be worsened by the removal this season of the better supplies, with replacement from a 2014 crop which looks likely to struggle on taste as well as quantity.

"Beans or malformed or a lot lighter than usual, if they are there in the cherries at all.

"From what we are hearing, it is taking instead of about 600 beans to make a [60kg] bag, it is taking 1,100, which means the quality of that coffee will be pretty bad."

The maths suggest that Brazil's coffee inventories look like heading towards the 3m-bag mark which alarmed markets three years ago, sending New York coffee futures above 300 cents a pound.

'Multi-year problem'

Still, Brazil may be the largest coffee producer, but it is not the only one. Can't supplies in other countries fill the void?

"There is not that much stuff out there to make up for Brazil's shortfall," Ms Ganes-Chase says.

While Vietnam, the second-ranked coffee producer, did have a large harvest this year, its extra supplies have been offset by poor production in Indonesia.

And as for the recovery in Colombia, the second-bigger grower of arabica beans, she flagged a decline in production last month, the first year-on-year drop since 2012, which has raised questions over the country's ability to maintain its output recovery.

"This is a multi-year problem," she says.

And one of historic proportions too.

"In all my 30 years of covering commodities, I have not seen anything like this before."